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海通国际:直流特高压建设提速核心设备供应商营收将逐渐兑现

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海通国际:直流特高压建设提速核心设备供应商营收将逐渐兑现

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,十四五”期间风光大基地外送规模约150GW,46.5GW新能源依靠存量特高压线路消纳,第二批风光大基地外送约92GW,需要新建约9条±800kV直流特高压,消纳压力逐渐增加。23年特高压有望将进入密集开工期,预计开工“5直2交”,同比增长75%,特高压核准及开工将同步加速。23年特高压投资额有望达1340亿元,其中直流特高压相关设备采购将迎来大年。变压器、换流阀、GIS等核心设备供应商的业绩将在23-25年期间逐渐兑现。海通国际主要观点如下:十四五”期间风光大基地外送规模约150GW,46.5GW新能源依靠存量特高压线路消纳,第二批风光大基地外送约92GW,需要新建约9条±800kV直流特高压,消纳压力逐渐增加。2021年国家发改委、能源局发布《关于印发第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知》,建设规模总计97.05GW,当前已经全部开工,有望在23年底之前全部并网,2022年公布的第二批风光大基地项目规划规模为455GW,一共分为三期,“十四五”期间合计并网200GW,“十五五”期间并网255GW,当前第二批项目正在陆续开工。外送方面第一期大基地外送46.5GW,占比48%,依靠存量特高压线路可实现外送,第二批风光大基地200GW需要在“十四五”期间并网,其中92GW需要新建特高压通道外送,单条±800kV直流特高压输送容量为800万千瓦,搭配常规电源送出,风光输送容量为10.5GW左右,外送92GW新能源需要新增约9条±800kV直流特高压线路,外送压力较大。2022年全国风电利用率为96.8%,光伏利用率为98.3%,即弃风弃光率分贝为3.2%和1.7%,分区域看,蒙东地区风电利用率仅为90%,低于全国平均6.8%,蒙西地区风电利用率也仅为92.9%,青海省风电利用率为92.7%,低于全国平均4.1%,光伏利用率仅为91.1%,低于全国平均7.2%,虽然近年来弃风弃光率整体下降了很多,但是风光大基地省市的利用率较低,消纳能力较差。该行认为随着大基地项目的陆续完工,风光消纳压力也将逐渐增大,特高压输电通道的建设将加速推进。19-22年电网投资增速持续低于电源投资增速,“十四五”中后期电源投资增速与电网投资增速剪刀差可能进一步拉大。根据中电联及国家能源局数据,2019-2022年,电源投资额分别为3139亿元/5290亿元/5530亿元/7208亿元,同比增长12.6%/29.2%/4.5%/22.8%,同期电网投资额分别为5012亿元/4896亿元/4951/5012亿元,同比增长-6.74%/-2.3%/1.1%/2.2%,从2019年开始,电网投资增速持续低于电源投资,到2022年电源投资增速超过电网投资增速20.6%,23-25年传统电源及新能源投资将继续大幅增加,该行预计23年光伏新增装机120GW,同比增长37.3%,风电新增装机75GW,同比增长99%,火电作为支撑性电源在“三个8000万”的指引下,23-25年新增装机有望达到50GW/80GW/80GW,短期内重回装机高峰,电源新增投资在“十四五”中后期同样将加速,而电网投资方面,2023年国家电网计划投资5200亿元,同比增长3.8%,较2022年增速回升1.6%。从2019年到2023年,电网投资增速从-6.7%增长到3.8%,不断加速,与电源投资相比,23年电源投资增速将继续大幅增长,与电网投资增速有望进一步拉大,该行认为“十四五”期间,电网投资增速与电源投资增速的剪刀差将维持高位,电网投资景气度可持续性强。23年特高压有望将进入密集开工期,预计开工“5直2交”,同比增长75%,特高压核准及开工将同步加速。2022年1月,国家能源局印发《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》,委托相关单位结合大型风电、光伏基地建设要求就“十四五”规划的“9直3交”共12条特高压通道配套水风光及调节电源进行研究论证并提出建议。2023年国网预计开工“5直2交”,直流特高压方面,金上-湖北±800千伏直流工程与2月16日开工,陇东-山东±800千伏直流工程于2月27日获得核准,哈密-重庆、藏东南-粤港澳800千伏直流工程处于可研阶段,宁夏-湖南±800千伏直流工程于2022年11月完成可研收口。交流特高压方面,张北-胜利1000千伏交流特高压在2022年12月完成一次设备招标,预计近期将开工。国网计划“十四五”期间建成“14直9交”,截至2023年3月份建成了“4直3交”,在建4交,还剩“8直2交”需要开工,由于特高压建设周期为2年左右,为了能够在2025年底之前完成建设任务,剩余的线路将在23-24Q1进入开工密集期。23年特高压投资额有望达1340亿元,其中直流特高压相关设备采购将迎来大年。直流特单条特高压直流线路投资额约为220亿元,单条特高压交流线路投资约为120亿元,“5直2交”投资总额有望达到1340亿元左右,相关交直流设备将迎来招标采购大年。3月6日国家电网特高压公司发布2023年度集中采购批次计划安排,特高压分公司分别在今年1月,4月,7月和10月完成四批次集中采购,相关特高压设备企业有有望充电受益于特高压建设加速。特高压直流工程中,核心设备占总投资的比例为25%,即市场规模约275亿元,核心设备中,换流变压器成本占比最大,达到50%,其次为换流阀,占比为27%,占比第三的为直流控制保护系统,占比为12%。特高压交流工程中,核心设备占比22%,即市场规模约为53亿元,核心设备中,GIS占比最大为58%,其次为变压器和电抗器,占比分别为21%和15%。23年交直流特高压核心设备总规模约为328亿元。特高压核心设备企业供应商竞争格局稳固,换流阀主要以国电南瑞(600406.SH)和许继电气(000400.SZ)为主,直流特高压变压器以特变电工(600089.SH)为主,交流GIS主要以平高电气(600312.SH)和中国西电(601179.SH)为主,交流变压器以山东电工和保变电气(600550.SH)为主。根据华经产业研究院数据,在直流特高压设备市场,国电南瑞市占率为51.2%,许继电气为32.7%,其中国电南瑞在换流阀市场占比达57.6%,许继电气占比16.2%,中国西电占比15.5%,在换流变压器方面特变电工占比30.3%,山东电工占比27.8%,中国西电占比20.7%,保变电气占比21.2%;在交流特高压设备市场,特变电工占比34.2%,中国西电占比29.8%,保变电气占比28.7%,其中在交流变压器市场方面,山东电工占比56.5%,保变电气占比33.6%,在GIS设备方面,平高电气占比47.1%,中国西电和新东北电气分别占比22和20.3%。该行认为变压器、换流阀、GIS等核心设备供应商的业绩将在23-25年期间逐渐兑现。风险提示:政策和需求不及预期,原材料价格大幅上涨。

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